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楚天科技:新产品推动公司业绩快速增长

发布时间:2014-10-27    研究机构:宏源证券

投资要点:

公司发布三季报,前9个月实现营收7.52亿元,同比增长24.41%,归母净利润1.09亿元,同比增长4.6%。经营活动现金流净额-2566万,同比下降122.43%,EPS为0.94元,同比下降1.05%。其中Q3实现收入2.64亿元,同比增长34.03%,归母净利润3993万元,同比增长1.58%。EPS为0.34元,符合预期。

报告摘要:

三季度业绩靓丽,新产品成为助推业绩提升的主要引擎。公司公告显示,前三季度收入同比增长24.41%,净利润同比增长4.6%。单季度来看,第三季度收入同比增长34.03%,远高于之前两个季度20%左右的增幅,净利润同比增长21.53%,也显著高于前两季度的增速。总体来看公司三季度显著好于一季度和二季度,实现了快速增长,表现抢眼。

分产品来看,与13年同期相比,公司前三季度营收增加了1.5亿左右,其中冻干整体解决方案和灯检机两类新产品合计新增收入1.9亿左右,西林瓶联动线等传统产品营收同比下降4000万左右,说明新产品成为拉动公司业绩提升的主要动力。环比来看,三季度两类新产品新增营收3000万左右,其中灯检机贡献1700万,表现靓丽,但与前两季度合计贡献1.63亿的规模相比,有所下滑。老产品方面,营收下滑一定程度得到遏制,半年报合计收入同比下降8000万左右,至三季报已经收窄到4000万。

毛利率同比下降7.29个百分点,期间费用率同比下降5.37个百分点,销售净利率同比下降1.68个百分点。一方面,传统业务毛利率整体小幅下滑,此外贡献收入较大的新业务冻干制整体解决方案毛利率相对较低,致使公司整体毛利率下降较多。期间费用延续了报年报继续下降的趋势,其中销售费用同比下降幅度较大。总的来说,公司由于产品销售结构变化导致毛利率同比下降较多,而销售费用同比也降幅较大,从而使销售净利率同比下降幅度不大,环比来看,上述指标都有进一步的改善。

注重研发,通过持续研发投入,不断推出新产品。公司近些年研发投入不断增加,13年占比达到7.63%,行业少有,相应的公司专利持有量也处于行业领先地位。未来公司将建立楚天中央、楚天上海和楚天欧洲三大技术研究院,保持技术领先优势。目前公司在研产品包括高速西林瓶联动线、检漏机、装盒机、口服液和粉针智能灯检机、多室袋软袋输液线、软袋物流线等。值得一提的是,公司自主研发的冻干粉针线等3条生产线已在齐鲁制药有限公司海南厂区获得美国FDA认证,创造了中国制药装备的首例。

抓住产业整合机遇,打造全球水剂类制药装备整体方案的主流提供商。公司围绕战略目标,进入资本市场4个月后,收购了吉林新华通,向产业链上游延伸进入制药用水装备领域,不仅增加上市公司业务类型,同时与现有业务形成有效协同,形成的多层次产品结构,能够进一步提高产品的创新能力。后GMP时代,随着行业需求的阶段性趋缓,行业的并购重组有望加剧,我们预计公司会抓住产业整合的大好机遇,围绕战略性目标,继续进行纵横向一体化的外延式扩展。

盈利预测及评级。随着无菌企业GMP认证大限已过,我们预计公司西林瓶和安瓿生产线等传统业务会恢复到平稳增长。而冻干和灯检机等新业务,由于市场空间广阔,会保持较高增速,口服液等非无菌生产线近两年内有望受益非无菌企业GMP认证的政策性推动,保持快增长。未来内生方面,公司新产品的不断上市有望规避GMP认证的政策性风险,保持较快增长,同时公司外延性的发展也会持续。预计14年-16年的EPS分别为1.39、1.72(考虑新华通并表及股本稀释)和2.05元,对应的PE分别为31、24和20倍,维持增持评级。

风险提示。并购整合风险,GMP认证的政策性风险。

申请时请注明股票名称