楚天科技(300358.CN)

楚天科技:制药装备龙头,齐全产品线构建中

时间:15-03-18 00:00    来源:光大证券

公司简介:

水剂类制药装备高新技术企业,已逐步发展为集前端水处理、中端灭菌和智能后包装等为一体的全产业链领导者。

公司看点:

1、西林瓶联动线增长稳定:西林瓶联动线是收入最大来源,且产品不断升级,新型西林瓶联动线和高速西林瓶联动线与普通西林瓶联动线相比存在明显的优势,价格的提升有助于毛利的上升。2015年随着高速西林联动线投产,毛利率稳定的情况下,市场占有率将进一步提升,收入将恢复增长。

2、冻干机及整体解决方案、智能灯检机等提供业绩增长新看点:公司冻干机性能优越,冻干无菌制剂整体解决方案拥有较大优势,经过2013年推广,2014年加速放量,2014年营业收入达到3.42亿元。智能灯检机相比国内同类产品漏检率低、产品性能优于部分进口设备,2014年营业收入达到8793万元,同比增长52.30%。这两项业务未来有望为公司提供持续发展动力。

3、收购新华通,完善上游产业链布局:14年8月公司公告收购新华通100%股权。新华通是国内制药用水设备规模最大的公司之一,拥有自主产权的热压式蒸馏水机。收购完成后,公司可以完善水处理制药前端产业,与新华通在产能布局、技术工艺和销售等方面形成协同效应。对赌协议承诺14-16年度新华通实现的净利润不低于3500万元、4200万元和5020万元。

4、医用机器人项目立项,涉足智能机械产业:11月7日公告显示,公司的医用机器人项目已报科技部批准并立项,并获得1000万中央扶持资金。医用机器人已成为公认的蕴含巨大潜力的产业,据IFR预计,2016年全球医用机器人市场规模将达到119亿美元,而中国医用机器人仍处于起步阶段,我们看好公司医用机器人在未来的长期布局。

5、智能后包装项目为全产业链覆盖铺垫:公司药品后包装联动线的部分单机已经开始组装,计划15年下半年向市场中小规模推出产品,16年实现规模化,预计16年销量超过1亿。一旦完成智能包装生产线开发,公司将成为集前段水处理、中端无菌设备及后端包装全部实现自动化的制药设备生产企业,为全产业链覆盖打下坚实基础。

盈利预测与估值:我们预测,公司15-17年净利润为2.21亿、2.74亿和3.21亿,考虑到增发摊薄后15-17年的EPS分别为1.66元、2.06元和2.41元,目前股价对应15年PE为35倍。考虑公司未来冻干整体解决方案、自动灯检机等新产品的销售及收购新华通带来的制药用水设备销售增长,我们认为可给予公司15年40倍PE,目标价为66.40元,给予“买入”评级。

风险提示:新产品增速较慢;研发项目进展不及预期