楚天科技(300358.CN)

楚天科技:转型与拓展,打造医药装备智能化

时间:15-03-25 00:00    来源:华创证券

事项

我们近期调研了上市公司,就公司目前经营情况和管理层进行了沟通,结果如下。

主要观点

1. 主业触底,后GMP 时代看新产品发力。公司传统水剂联动线业务逐渐触底,通过冻干整体解决方案实现传统设备的销售协同,2015年传统业务有望企稳,通过优化高速西林瓶线、三合一塑料安瓿线、预灌装联动线、全伺服洗瓶机等产品,实现毛利的逐步回升。我国制药装备价格一般是进口产品一半到三分之二,技术水平差距也在缩短,目前我国制药设备一般是15-20年寿命,预计实际5-8年就需要更新换代(自然替代),同时,SFDA 未来对于药品质量监管趋严、制药企业仿制药出口需求增多促进设备更新等诸多因素促使行业需要持续进行设备升级,预计公司2015年在传统产品方面,毛利将稳中有升,收入有望企稳。此外,公司在制药装备后GMP 时代,加快了冻干机(2014年冻干机整体解决方案实现收入3.29亿元)、智能灯检机(2014年收入8793万元,同比增长52%)、配液系统的推广,新业务未来有望为公司提供持续发展动力。 2. 装备智能化转型与扩领域拓展有望加速。公司积极布局智能后包装、智能药品分捡、智能仓储、医药生产等机器人及医疗机器人等项目,通过医药机器人实现制药设备高效化,通过智能药品分拣、智能后包装、智能仓储,由机器人替代高危岗位,最大程度的减少劳动力、提升制药器械的稳定高效运营,同时通过大数据实现在线监控,迈向制药装备行业的“工业4.0”。而且,公司目前正和国防科大联合研发的医疗机器人,主要将运用于帮助残疾人和老人起居生活自理服务。通过制药装备切入医疗器械,向附加值更高的蓝海迈进。

3. 并购新华通向产业链上游挺进,股权激励有望推出。

公司2014年8月公告拟“现金+股权”形式收购新华通全部股权,新华通是国内制药用水设备规模最大的公司之一,其另一核心产品热压式蒸馏水机节能效果优异(节能50%左右),适用于蒸馏水使用量大的领域,包括了:制药、电子、食品等行业,可拓展市场空间保守估计在700亿规模。新华通收购完成后,公司在制药装备产业链上更进一步,新华通的对赌协议承诺2014-2016年度净利润不低于3500万元、4200万元和5020万元,我们认为两者业务补充性强, 借助上市公司平台,新华通业绩有望超预期。同时,公司今年也将开展有效的市值管理和实施股权激励计划,提高管理团队及核心人员的积极性。

4. 建议:首次覆盖,给予“推荐”评级。公司作为国内制药装备领域的优势企业之一,在传统水剂类设备联动线业务的后GMP时代,公司通过冻干整体解决方案实现传统设备的销售协同,并且积极推进新产品实现快速增长,加快冻干机、智能灯检机、配液系统的推广;同时积极布局智能后包装和智能仓储,培育新的利润增长点;拟并购的长春新华通(制药用水设备)是公司产业链的延伸,构建“一横一纵一平台”战略稳步推进,我们看好公司制药装备自动/智能化(医药机器人)产业链的布局,为制药企业提供高效、安全、质量可控的整体解决方案,不考虑新华通并表,给予2015-2017年EPS为:0.80/0.97/1.20元,对应PE为:45X/37X/30X。

风险提示。

1. 战略转型期新产品拓展不及预期风险。

2. 新华通收购及整合不及预期风险。