楚天科技(300358.CN)

楚天科技:传统制药装备收入下滑,拖累业绩

时间:16-04-13 00:00    来源:财富证券

事件:公司公布2015年年报,全年实现营业收入9.75亿元,同比下降3.02%;归属上市公司股东净利润为1.53亿元,同比下降2.24%;扣非后归属母公司净利润1.36亿元,同比下降2.91%;每股收益为0.55元。

投资要点

传统制药装备业务收入下滑,拖累业绩。受到医药行业增速下降及新版GMP验证结束等因素的影响,导致公司业绩较去年同期下降;另外,9月公司实施股权激励增加了公司当期成本费用(1324.08万元)。分产品来看,冻干制剂生产整体解决方案实现营收2.25亿元(同比下降31.70%),西林瓶洗烘灌封联动线实现营收9882万元(同比下降45.19%),安瓿洗烘灌封联动线实现营收9130万元(同比下降49.76%),三者共占公司营收比例为42.59%,对业绩影响较大;另外,冻干机、胶塞/铝盖清洗机、配件实现了较高的增长,但营收占比较低。公司2015年销售费用率为11.42%(2014年,11.44%),管理费用率为15.11%(2014年,11.48%),财务费用率为0.20%(2014年,-0.12%)。公司2015年毛利率为43.54%(2014年,40.38%),净利率为15.73%(2014年,15.61%)。

积极拓展国际市场,国外地区销售收入翻番。面对国内医药行业下行压力,公司积极开拓海外市场,2015年海外市场实现营收1.74亿元,同比增长105.8%。产品主要出口到印度、前苏联地区、东南亚、南美、欧洲等30多个国家和地区,印度是第一大海外市场。目前,公司本部已建立了国际市场31人的销售团队,国际销售网络划分为南亚、东南亚、中东与非洲、前苏联地区和其他五个大区。预计公司2016年海外市场收入将达3.5亿元。

医药机器人值得关注。公司2月份下线的医药无菌机器人产品已达到产业化的水平,已具备小批量产业化生产的能力。该产品可以自动完成预充式注射器拆包及物料转移,将撕膜、去内纸、灌装、加塞集成于一体,同时具有性能稳定,洁净等级高,无人员干预,无交叉污染等优点,机器人占地面积节约一半,空调净化与人工费用等降低20%以上。预计2016年该产品可以销出15-20台,总金额1亿元左右。

盈利预测。预计公司2016-2017年EPS分别为0.69元、0.86元(未考虑转股送股影响),对应目前股价PE为59X和47X。公司受医药行业增速下滑以及新版GMP认证结束的影响,传统业务收入大幅下降。在行业整体承压的境况下,公司积极拓展海外市场,同时提升自身产品技术水平,走自动化、智能化、信息化路线,实现差异化竞争优势。目前公司估值水平与行业水平相比处于高位,暂不给予目标价,给予“谨慎推荐”评级。

风险提示。医药机器人销售不及预期;海外市场拓展不及预期。